Formula & Calculation Mechanism
S&P 500 Forward Earnings Yield (1 / Forward P/E) minus 10-Year Treasury Yield
ERP 越高（>2.5%），表明股票相比债券极具性价比；ERP 极度收窄（<0.5%）甚至转负，意味着股票相比无风险国债偏贵，机构资金倾向于由股转债。
Market Impact on US Equities & S&P 500
超低 ERP 会引发养老金、主权财富基金等大型机构的股债再平衡抛压。
Historical Precedents & Bull/Bear Regimes
2024 年美债收益率攀升至 4.3% 叠加热点科技股高估值，ERP 一度跌至 0.2%，创 2002 年以来最紧绷水平。